这两年全球通货膨胀，大宗商品价格涨得都很厉害。

我前些年有一部分钱，在做商品期货的量化，就是租了个云服务器，上面挂好软件，监控了20个大宗商品期货品种，自动交易。

策略就是追趋势，如果商品价格涨破X日最高价，就开多仓；从开仓后达到的最高价回撤Y倍的日平均波动幅度，就平仓退出。期货还可以做空，如果商品价格跌破X日最低价，就开空仓，从开仓后达到的最低价回升Y倍的日平均波动幅度，就平仓退出。

X和Y是需要经验回归的参数，比如可以设置为突破60日最高价就开仓，回撤达到3倍日平均波动幅度就退出。日平均波动幅度，指的是这个品种最近一段时间每日波动幅度的平均值。

这个策略就是典型的右侧交易，认为市场里总有大涨、大跌这样的大趋势发生，只要监测到趋势开始，就上车，直到出现比较明显的回撤时，认为趋势结束，再离场。

每一次大涨，肯定都会突破X日最高价，策略就可以确保不错过每一波大行情。问题是，并不是每次突破X日最高价，后面都会继续涨，很多时候突破后没涨多少就下跌了，这时候按照纪律卖出，就会出现亏损。

由于每次大行情出现，都能赚很多，而每次假突破后我们设了止损，亏损有限，所以虽然假突破的占比更高，但总的算下来，策略仍能赚钱。

我这个策略在年前的表现还不错，但从年开始，商品市场就陷入了震荡市，没有特别大级别的行情，趋势策略就没用武之地，期间不断开仓、止损，还有损耗。、两年，收益曲线就是反复震荡，赚一点亏一点，总体没赚上钱。

到了年下半年，我就没什么耐心了，又看到股市跌得嗷嗷惨，就把商品这个策略停掉了，拿了钱去抄底股指期货，自此就没再做商品趋势交易。

今天突然想起来，这两年大宗商品行情这么好，我当初要是还一直做这个策略，会不会收益很不错？

于是我把以前的模型拿出来，用年以后的数据模拟跑了一下，盈利曲线如下：

收益率有多高呢？我跑的这个模拟，最多时占用了不到36万元的保证金，咱多算点就算投了50万元本金吧，到现在赚了34.4万，收益率是69%，从年算起年化是13.1%，最大回撤24%。

看起来还不错对不对？不过这钱我没赚上，我年下半年就退出了，看上面图，之后震荡市又延续了一年多，年也赚不上什么钱。直到年后，商品大行情开始，策略的收益才一飞冲天，钱基本就都是年一年赚的。

不知道你们看了这个例子有什么想法，我说说我的思考：

1.有效的策略不见得一直赚钱。

上面这个商品趋势策略，在-年表现都不错，但在-年这4年里，几乎完全失效，净值曲线一直横盘震荡，直到了年，才重新开始盈利。

上周五推文里写的选股有效的因子，也是有的年份盈利好，有的年份盈利不行，但拉长看总体有效。

前两年收益非常好的公募基金，自去年春节以来表现不佳，甚至跑输指数，但拉长看，也确实创造了超额收益。

同样是这两年做得风生水起的量化私募，去年下半年以来普遍大幅回撤，赚的钱又吐出去了不少。

这样的例子不胜枚举，大部分策略，都有相对集中的业绩爆发期，也有业绩表现弱于大市的阶段。从逻辑上想这也有道理，一个策略表现好，资金就会涌过去追逐，必然会导致它买入的标的变贵，或者策略容纳不下那么多资金，这时候策略就容易失效。等一阵子策略不赚钱，资金走了，它就又可能变得有效。

合理的做法是，对有效的策略，在它逆境期要有信心坚持，相信未来仍会爆发；在爆发期反而要冷静，因为它将来必定会出现低潮。这个道理讲起来很简单，但大部分人都是反着来的。

2.策略持有的舒适性非常重要。

咱们不能坚持策略的原因，就是因为一段时间不赚钱，甚至亏钱，太难熬。一个每年赚13%的策略，和一个3年不赚钱，最后1年赚69%的策略比，虽然后者赚更多，但前者的持有体验更好，能拿得住的人也就更多。

能舒服的持有，比追求极致的收益更重要。说白了，坚持不下来都没用。舒服的持有两层含义：

（1）得通过读书、实践，学习投资知识，自己懂的东西才可能有信心，才能不惧波动、持有的舒服。自己不够了解的东西，在波动里肯定提心吊胆。

（2）要做分散化、要控制仓位，不要老追求满仓想快速致富，甚至上杠杆单吊某类股票。如果在波动中觉得焦虑，最好的办法就是降低股票仓位，配点债券，达到一个波动让自己无感的状态，才能舒服持有，穿越牛熊。

其他信息：

1.周五夜里外盘走势不错，A50股指期货在我们收盘后也涨了近2%，周一应该会有个高开。

2.年3月20日估值：

股债利差估值分位15.30%，股票相对债券吸引力更高；

A股PE分位36.90%，PB分位25.00%，估值处于较低的区间；

A股距离近10年的最低估值位置，大约还需跌27.3%。

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