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从顺丰亿元定增尝试锚定底部区间。

（以下暂不考虑行业竞争态势、快递单件价格何时回升等等基本面问题）

首先，定增亿元的金额较大，这样分析才有一点点意义。

截至目前，顺丰控股的总股本45.56亿股，按2月份发布的定增公告，预计发行股数上限不超过发行前总股本的10%，即定增股数的上限为4.亿股，因此计算顶格发行亿元的定增价格为48.29元。

根据上市公司定增的规则，定增价格不低于定价基准日前20日均价的80%，因此若顺丰控股想顶格股数发行亿元/每股48.29元，定价基准日前20日均价至少不高于60.36元。

因此，前几天就看到有人就提出60.36元就是顺丰的底部价格。

这显然较为粗糙。

其一，定价基准日是发行期首日，目前定价基准日还不能确定。按证监会的定增的审核机制，在受理定增方案的三个月内要做出是否同意的决定，证监会本次是在3月27日受理顺丰定增方案的，因此，定增核准批复可能就在6月底会有答复。（结合前期顺丰对问询函的答复来看，定增事项符合顺丰业务发展的诉求，因此判断定增顺利通过的难度不大）

其二，亿元可能无需满额募集。从定增方案来看，亿元中有亿元是用于升级改造等迫切需要资金的项目，40亿元的补流需求其实就是弹性的空间，可用公司自由资金或其他方式募集资金解决。因此对于顺丰来说，亿元应该募集金额的心理下限。

那么根据前面的说法，顶格募集亿元/4.亿股的募集价格就变成39.51元，对应20日均价不高于49.39元。

其三，甚至也可以不用募集满4.亿股，对于顺丰来说，以较高的价格发行较少的股数显然较为划算，但实际上提高定增价的空间不大（由于顺丰目前处境较为被动，如果定增价远高于定价基准日前20日均价的80%，机构投资者会认购吗？显然可能性较低，因此定增价基本就锚定为定价基准日前20日均价的80%）。

这里还隐含假设：（1）近期股价仍呈现下跌或震荡趋势；（2）在股价未出现明显抬升时，顺丰急迫地选择在低位完成增发。

综上，由于募集金额、股数都是可变量，反推的股价存在波动区间，相应地定增价也就在39.51元-48.29元（对应20日均价49.39元-60.36元），“60.36元就是顺丰的底部价格”的说法显然过于粗糙。

但是否就没有参考意义呢？

还是有一定意义的。

这里从顺丰与参与定增的机构的动机来分析。

对于顺丰来说，是迫切需要这部分资金的，公司在答复证监会的问询函中也提到，公司本次并不存在重复融资等涉及虚假定增的行为，确实是出于行业竞争态势，以及进一步巩固自身优势的需要。基于以上动机，判断证监会批复定增后，顺丰会以较快的速度完成定增。

对于参与定增的机构来说，相信在定增预案刚出来的时候，顺丰应该也联系了一些意向机构，那么就目前顺丰的股价走势来说，机构投资以低价多拿一些公司的股本，何乐而不为呢？

因此，这其中存在顺丰、机构投资者的多方博弈，但考虑顺丰是“困兽”方，以低价增发稀释股东权益恐怕难以避免。

结合毛利率提升、行业竞争态势的基本面情况，短期仍不容乐观，因此股价未来一段时间在49.39元-60.36元区间进行震荡的可能性较大。

若在定增完成后，顺丰基本面能出现一些乐观的信号，该区间才可锚定为底部区间。

最后，以上只是提供一个角度，随时被市场打脸。

郑重声明：本号用于记录本人对上市公司的一些思考，文中涉及数据主要来自上市公司年报以及网络资料，提及的个人观点仅供参考，不构成内幕消息，亦不构成投资建议。